A股需要希音

摘要：每个时代都有自己的主线任务。譬如中国纺织产业，中早期阶段，主线任务先后为来料加工、本土创牌。随着劳动力红利衰减，内卷程度深入，模式（电商）出海、技术（AI）出海、产品出海成为最新主线，先后诞生出希音(Shein)、Temu、速卖通、TikTok Shop等享誉四海的新质生产力独角兽。 再譬如A股市场，在早期阶段，它的主线任务就是服务中国传统产业经济融资。这样的定位，注定使其难以兼容超验风险，进而错失了BAT时代。当传统经济不可避免的衰退，A股的主线任务随之改弦易辙：从科创板，注册制，退市新规，直到新质生产力，新的时代风向，在共识中呼之欲出。当新质生产力与A股，在时代主线任务上交汇，我们就该知道，产业经济乃至中国资本市场的一个新的历史周期，已经实质性肇始了。我们不妨因此开宗明义：一如希音这样在海外IPO屡屡碰壁的中国新质生产力代表，需要母国资本市场的支持；而此时此刻的A股，亦同样需要希音——我们不能再错过新一代的“BAT”了。01A股需要新质生产力上交所成立之初，就肩负着改革开放后服务产业经济迈向繁荣的重担。在过去很长一段时间内，A股市场的核心议题就是加强资本效率的流动。以投资者的视角来看，就是服务企业融资的逻辑，也就是所谓的融资市。而在过去近三十年的社会发展当中，社会资本起到了无可替代的作用，面对不同层次的投资者，不同领域的热钱，做好桥接和分配，管控风险就是交易所和资本市场的第一要务。因此A股市场不具备承担超额风险的能力。历史车轮总是一轮又一轮的重复，但是车辙的印记总是向前探索。就在刚刚过去的2024年陆家嘴论坛中，上海证券交易所的理事长邱勇明确表态，上海证券交易所的使命，就是推进中国高水平科技自立自强，服务国家重大战略发展。前者好理解，从创业板到科创板专精特新、高水平科技企业都能寻得资本市场的一席之地；后者相对模糊，何为国家重大战 略？站在当时当下的经济发展环境中，就是推动新质生产力的发展。所谓新质生产力，是指由技术革命突破、生产要素创新配置、产业深度转型升级催生，摆脱传统经济增长方式，生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量，符合新发展理念的先进生产力质态。为了服务好新质生产力这一国家重大发展战略，A股市场早已在政策层面埋好了草蛇灰线：从注册制推行、退市规则明确化到“国九条”、“耐心资本”，都在奠定资本长期性、稳定性和回报性。而从被服务产业来看，新质生产力可能是中期的技术设备基础设施，也可能是长期视角下未来人工智能的社会。但短线来看最贴合描述的，就是当时当下移动互联网革命下的平台企业。以希音为例，通过技术突破（移动互联网贴合数据要素反哺生产形成小单快反模式），对生产要素进行创新配置（产业链整合，近岸物流体系优化），推动了原本离岸的纺织制造业回流大陆，是新质生产力当时当下具象体现之一。之于市场，需要类似希音的新质生产力样本，之于投资者更是如此。受限于阶段发展的特征，我们错过了互联网时代的红利，与其不断抱怨错过BAT们价值红利，不如寻求下一阶段能够真正带来增长的价值标的。2024年胡润最新发布的《全球独角兽榜单》TOP10中，有4家中国企业。这其中能够撑起财富梦想，并且短期内有真正融资需求的，只有希音一家。图：胡润2024年独角兽榜单TOP10，来源：胡润百富当然之于希音，也有足够充分的理由落户A股。02希音也需要一个“知己”作为目前国内市场最低调的千亿级独角兽，希音在过去的一年间屡次尝试赴海外上市，从纽约到伦敦横跨大西洋两岸，却屡屡碰壁。纵观独角兽概念的历史，那些曾经登顶全球独角兽榜单TOP10的企业，都是彼时从技术壁垒到商业模式取得市场认证的优质企业。从Uber到Airbnb，只要提出上市计划，无一不是市场趋之若鹜的明星。似乎只有希音承受了来自海外资本市场偏见。我们曾经多次分析过希音创造小单快反的商业模式的前瞻性和革命性，它不仅改变了电商生态，甚至动摇了服装纺织行业通行数百年的成本第一性产业链迁移的历程。远洋彼岸的资本市场对希音敬而远之，无外乎三层原因：对希音的价值认可程度不够，总认为它仅仅是电商结合中国低成本纺织业的产物。在特定周期内，对希音百变的身份相对敏感。对于监管导向不明确的担忧。最新消息显示，根据路透社报道，希音已经在英国LSE伦敦交易所秘密申请IPO；但消息人士透露，希音上市还没有获得中国国内监管机构的同意。摆在希音面前其实有一条路，可以高效完美地解决这几个问题：与A股双向奔赴。千金不易得，知己更难寻。之于希音而言，摆在台面上的，即有行业内卷的竞争压力，也有外界资本压力。首先是行业竞争压力的变局。相较于希音起家的2012-2018年，当时当下的跨境电商市场早以换了人间。希音赖以成功的两大筹码：广东的供应链和背靠中国工程师红利的先进算法，目前来看都不具备强壁垒性。从速卖通到TEMU和Tik tok，入局北美市场的玩家不仅背靠先进大企业的算法算力优势，更具备较早上市的先天资本优势。随着跨境电商行业迈向深水区，以互联网电商的演进路径来看，基础建设和客户群的壁垒门槛是最低的，否则拼多多、抖快不可能这么快的撼动淘天和京东的代际优势。而在海外，也难言乐观。亚马逊去年通过更改推荐逻辑（销量优先）和推出找同款功能（More like this）倒逼商家主动加入内卷的价格战，ESTY和Wish短期内看虽然没能撼动希音的地位，但类似挑战者仍然层出不穷。其次是资本压力的加剧。希音并未披露创立以来的融资额，从已有的媒体数据来看，披露金额的融资接近50亿，粗略估计希音的融资额与2019年登上独角兽榜单的其他企业（爱彼迎、UBER）差距不大，已经经历了接近7轮融资。以创立时间来看，陪希音走过创立期的老员工以及超过了16年，以首次融资（2003-04年集富亚洲）估算目前也经历10年以上的融资历程。对于资本而言，理应到了开花结果之期，毕竟从中国互联网头部融资历程亦或是同周期内的其他海外独角兽企业，融资周期也不过10年左右。图：头部互联网企业和海外同期独角兽融资历程，来源：网络数据，锦缎整理可想而知，面对悬而未决的退出渠道，投资者给予的压力一定不小，才导致希音表现出极度渴望资本市场的态势，像无头苍蝇一般四处尝试，甚至不惜自降估值。众里寻他千百度，蓦然回首，A股就在灯火阑珊处。从某种意义上讲，A股市场就是最适合希音的融资平台，主要原因有两点：首先，走得再远也应当回顾来时的路。电商平台立足的关键无外乎三角因素：供给、需求和供需匹配的能力。希音崛起依托的供给侧是广东的服装产业集群，正如广东省服装行业协会秘书长陈韶通所言，希音是以广州为基地，做全球生意的开拓者。依托的供需匹配能力也是来自中国，相较于美国指向性的高新技术算法，中国庞大的工程师团队更贴合实际业务，更懂得消费行业和电商行业的业务逻辑，是他们为希音塑造了改变传统纺织业的“小单快反”模式，当时当下依旧可以在招聘平台寻得希音招聘算法工程师的信息。除了需求外，供给、供需匹配的核心要素都在国内，如果在A股上市，这些要素会形成利益共同体，共同的利益观一定会形成强驱动力。最简单的例子，中国的分析师一定比欧美更懂得希音商业模式的内涵，从业者更容易理解希音的壁垒，每年分析希音强大的财经分析师成百上千，完美解决了欧美资本市场对希音价值认可度不够的问题，相对应会给予更高的估值。其次，A股市场之于大多数股票市场，本身就具备更高的流动性，更优惠的估值。目前来看科创50的估值百分位只有纳斯达克的一半左右，潜在的成长空间更高。图：全球估值估值水平横向比较，来源：Choice金融客户端，锦缎整理对于缺优质标的的A股市场而言，给予希音高于平均的估值无可厚非。对于有迫切募资扩张需求的希音而言，能够获得更高的融资上限，难道不是一件欣慰的事吗？在此之后，之于欧美消费市场，不缺钱的希音还掏不起那点游说金吗？因此A股就是希音的伯乐和知己，而且当时当下的政策，也提高了希音回A上市的可能性。03希音A股上市具备实操性希音的身份非常具备迷惑性，如果真的像希音全球董事会主席Donald Tang而言，希音是一家外企，那么想在A股上市在过去而言确实是困难重重。但正如我们在第一章所言，政策层面的草蛇灰线，正在降低希音回家的门槛。科创板推出之前，A股市场确实仅允许国内注册的企业上市。2020年以后，新出台的《外商投资法》明确了外商投资企业可以IPO：外商投资企业可以依法在中国境内或者境外通过公开发行股票、公司债券等证券，以及公开或者非公开发行其他融资工具、借用外债等方式进行融资。因此目前国内的资本市场，其实没有对外资在境内上市进行资本融资的硬性门槛和约束条件，过去长周期内外企并未优先选择境内上市的核心逻辑，就是核准制下制度规范和审核压力，核准制与国外市场通行的注册制在审核，管理层面的具体措施还是存在差异。全面注册制就是国内外资本市场规则对接的起点。中国资本市场研究院联席院长赵锡军去年就表示：外资企业在A股市场公开发行股票，是对外开放很重要的一个工作。去年欧福蛋业过会，成为典型的外资企业上市标杆之一，其控股股东为China Egg Products Aps（丹麦），持有公司87.96%的股份，丹麦籍自然人Christian Nicholas Stadil通过该公司间接持有欧福蛋业87.96%股份，为欧福蛋业的实际控制人。A股市场中也不乏外资的身影，金龙鱼、盛美上海……我们虽非法律行业专业人士，不过纵览《关于设立外商投资股份有限公司若干问题的暂行规定》、《上市公司涉及外商投资企业有关问题的若干意见》和《公开发行证券的公司信息披露规则第17号一外商投资股份有限公司招股说明书内容与格式特别规定》等系列文件，希音并没有出现明令禁止的情况。不过，需要注意的是其中一条规定：实控人的境外控制架构、股权清晰是前置条件。之前希音为了在美上市，经历了搭建VIE架构，搬迁注册地等一系列操作，如果最终决定回归A股，或许需要再梳理一遍境外架构和股权关系了。当然如果梳理后发现，希音内核还是中国企业，那么便也不存在上述问题了。过去并不重要，现在和未来才重要。对于希音而言，或许需要认清当时当下的现状以及赴海外上市的可能性，做出最合理最贴合自身需求的抉择。而对于A股而言，敞开自己的胸怀，迎接新时代的“BAT”亦已是当务之急。以上，我们可以这么说：A股需要希音，希音亦需要A股。 原文：https://m.cnbeta.com.tw/view/1436126.htm

Steam玩家买后不玩的游戏总价为190亿美元 给G胖做贡献

摘要：Steam大促吸引人们购买游戏，然而许多玩家购买了游戏却不玩，只是让它们安静地躺在库中，甚至都不下载。看看你的Steam游戏库，数数有多少游戏你都没启动过。最近有研究数据显示，Steam玩家买后不玩的游戏总价为190亿美元。 由于新游戏层出不穷，人们不一定有时间玩他们购买了的游戏。然而热门游戏的发布总会带来购买浪潮，导致人们购买了可能永远不会玩的游戏。据PCGamesN统计，全球Steam玩家购买后没玩过的游戏的总价值高达190亿美元，约等于尼加拉瓜的国内生产总值。在全球所有注册的Steam账户中，只有10%即约7300万个账户是公开的。根据这些账户的数据，PCGamesN估算出总共有19亿美元的游戏被购买但从未玩过一次，将这一数字乘以10，即把所有非公开的Steam账户也计算在内，得出的结果是190亿美元。虽然该数字并不准确，但也能反映出玩家们的共同问题，那就是只买买买却不玩，给G胖做贡献了。大家需要理性消费啊！快去查看Steam库，体验下那些未曾玩过的游戏。 原文：https://m.cnbeta.com.tw/view/1436128.htm

美国阿肯色州起诉Temu存在欺诈和侵犯隐私行为

摘要：6月26日消息，据外电报道，Temu 是一家由中国企业所有的在线购物平台，成为了美国阿肯色州总检察长蒂姆·格里芬 (Tim Griffin) 提起的最新诉讼的对象。格里芬于周二根据阿肯色州《欺骗性贸易行为法》、《个人信息保护法》和不当得利向克莱伯恩县巡回法院提起诉讼。 该诉讼寻求初步和永久禁令，以阻止 Temu 的母公司 PDD Holdings 获取、保存和利用阿肯色州居民的信息。它还要求陪审团审判，并要求该州对每次违反阿肯色州《欺骗性贸易行为法》的行为支付 10,000 美元的罚金。格里芬在新闻发布会上表示：我们是第一个采取此类行动的州。我预计，我预言，还会有更多这样的行动。当被问及不对 Temu 提起跨州诉讼的决定时，格里芬表示他不想等待其他人的判决。Temu 于 2022 年推出，向全球买家销售折扣产品。产品范围从服装和汽车配件到厨房用具、家具等。一些产品的标价不到 1 美元，价格也高达 1,000 美元。这款手机应用的下载量达数百万次，该网站也可以在电脑上访问。格里芬周二表示，Temu 的目标客户是年轻人，例如其制作的超级碗动画广告。这份长达 51 页的起诉书声称，Temu 的应用程序旨在不受限制地访问用户的手机操作系统，包括相机、位置、联系人、短信和其他应用程序。起诉书还声称，如果 Temu 用户的手机上有任何信息，手机上没有安装该应用程序的用户将面临风险。格里芬表示，使用 Temu 时，用户不仅可以公开他们的消费和购买行为，还可以公开他们的整个生活。“你可能已经看到……这些令人难以置信的低价，你可能会想，他们怎么能卖得这么低？”格里芬问道。“因为这不是他们的业务。他们的业务是数据。”诉讼称，通过收集数据并出售给第三方进行货币化的行为直接损害了阿肯色州居民的隐私权。格里芬说：我有责任确保阿肯色州人民的数据受到保护，这就是这件事的意义所在。诉讼中包括了 Temu 上出售的阿肯色州相关产品的截图，声称 PDD Holdings有意利用在阿肯色州做生意的特权。这些产品包括州旗领针、Razorback 商品以及与4 月 8 日经过阿肯色州的日全食有关的纪念品。格里芬还指出，Temu 的产品质量低劣也是其欺骗行为的一部分。诉讼称，Temu 的商品通常质量低劣，与公司的营销宣传相悖，有时收到的商品与网上的照片不符。此外，格里芬写道，Temu 产品的折扣价通过虚假参考定价具有欺骗性。诉讼还指控该网站包含虚假评论以吸引和留住用户。 原文：https://m.cnbeta.com.tw/view/1436127.htm

巴菲特再度减持比亚迪套现约4.7亿港元 持股比例降至5.99%

摘要：“股神”巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦再次减持比亚迪（02594.SZ；01211.HK），持股比例已降至5.99%。6月25日，据港交所文件显示，伯克希尔·哈撒韦在6月19日出售了201.75万股比亚迪股份，平均减持价格为每股234.57港元，持股比例从6.18%下降至5.99%。由此计算，此举伯克希尔·哈撒韦公司共套现约4.73亿港元。 据港交所此前的权益披露文件，伯克希尔·哈撒韦于6月11日减持比亚迪H股，持仓比例由7.02%降至6.9%。在6月两次披露减持之前，伯克希尔·哈撒韦上一次披露的减持信息为2023年10月25日，持股比例从8.05%降至7.98%。根据港交所规定，大股东增减持股票只有横跨某个整数百分比时，才需要作出披露。从持股比例来看，在两次已披露的信息之间，伯克希尔·哈撒韦还有过减持行为。证券时报援引业内分析人士的话称，巴菲特或有减持比亚迪至清仓的打算，一旦持股比例降至5%，（巴菲特）减持速度会加快，因为持股5%以下股东的减持不需要进行披露。值得注意的是，就在6月初披露减持后的第二天，6月12日，欧盟宣布，计划从今年7月开始，拟在目前10%的关税基础上，对从中国进口的纯电动汽车加征17.4%至38.1%不等的临时反补贴税。对三家抽样中国汽车生产商征收的关税分别为：比亚迪17.4%；吉利20%；上汽集团38.1%。针对欧盟发布的关于对华电动汽车反补贴调查初裁披露，商务部新闻发言人表示，欧方罔顾事实和世贸组织规则，无视中方多次强烈反对，不顾多个欧盟成员国政府、产业界的呼吁和劝阻，一意孤行，中方对此高度关切、强烈不满，中国产业界对此深感失望、坚决反对。6月22日，商务部部长王文涛应约与欧盟委员会执行副主席兼贸易委员东布罗夫斯基斯举行视频会谈。双方商定，就欧盟对华电动汽车反补贴调查案启动磋商。2008年9月29日，巴菲特旗下伯克希尔斥资18亿港元以每股8港元的价格，在港股认购比亚迪2.25亿股股票。自2022年8月24日首次减持比亚迪以来，伯克希尔·哈撒韦已多次减持比亚迪，其持股比例从2022年8月24日的19.92%下滑至如今的5.99%。在今年5月份的伯克希尔·哈撒韦年度股东大会上，巴菲特还曾提及比亚迪称，比亚迪和Costco是他和芒格共事的这些年里，芒格最为坚决地主张购买的两只股票。2023年年度报告显示，2023年比亚迪实现营业收入6023.15亿元，同比增长42.04%；归属于上市公司股东的净利润300.41亿元，同比增长80.72%；销量方面，比亚迪全年销售302.44万辆，同比增长61.9%，是首家新能源车年销量突破300万辆的车企。今年第一季度，比亚迪实现营业收入1249.4亿元，同比增长3.97%；净利润45.69亿元，同比增长10.62%。销量方面，比亚迪累计销售新能源汽车62.6万辆，同比增长13.4%。截至6月26日收盘，比亚迪A股涨1.63%，收于254.01元/股；比亚迪港股涨0.84%，收于239.6港元/股。 原文：https://m.cnbeta.com.tw/view/1436124.htm

斯特兰蒂斯威胁退出英国 除非政府放宽电动汽车销售目标

摘要：全球第四大汽车制造商斯特兰蒂斯（Stellantis）威胁称，该公司将停止在英国生产汽车，除非英国政府放宽电动汽车的销售目标。几个月前，斯特兰蒂斯刚刚对其在英国的一家工厂进行了改造，只生产电池驱动的货车。 斯特兰蒂斯负责该地区的董事总经理玛丽亚·格拉齐亚·达维诺（Maria Grazia Davino）周二表示，零排放汽车的销售目标是不可持续的。这一言论发表之际，正值英国将于7月4日举行大选，现任保守党和工党都将坚持目前的电动汽车销售目标。英国已经出台规定，要求今年每家车企销售的新车中有22%是零排放，到2030年这一比例将上升到80%。到那时，70%的新销售的货车必须是电动的。达维诺表示，随着电动汽车需求放缓，斯特兰蒂斯将被迫降价以达到目标，未能达标的公司将面临每辆车最高1.5万英镑（约合19022美元）的罚款。英国工党承诺，如果赢得下周的大选，将继续执行这一规定。达维诺在伦敦举行的SMMT国际汽车峰会上表示：“我们已经在埃尔斯米尔港和卢顿进行了大笔投资，未来还会有更多投资。但如果这个市场对我们不利，我们将开始评估是否在其他地方生产。”这已经不是斯特兰蒂斯第一次威胁要离开英国了。去年，该公司警告称，除非对其出口到欧盟的电动货车的潜在关税进行重新谈判，否则它将关闭工厂。欧盟和英国最终在最后期限之前达成了一项协议。斯特兰蒂斯对英国的电动汽车销售目标提出了警告，因为近几个月来，由于价格持续高企和充电基础设施不完善，消费者需求放缓。达维诺说，在2030年之前不断上升的目标“可能非常具有破坏性”。她说：“如果需求不符合提议，那么我们将被迫做出决定——因为我们管理盈亏，我们管理运营决策——这将影响英国。”当被问及在英国政府不改变规定的情况下，斯特兰蒂斯还能坚持多久时，她说：“不到一年。”去年，斯特兰蒂斯在英国销售了近21.6万辆新车，约占总市场的11%，其中包括10万多辆沃克斯豪尔（Vauxhall）品牌的汽车。 原文：https://m.cnbeta.com.tw/view/1436123.htm

特斯拉Cybertruck面临持续挑战 在美国再次发起两次召回

摘要：特斯拉的Cybertruck在美国再次发起两次召回，这是该汽车制造商在交付六个月后仍面临的新挑战。最新的召回——这是Cybertruck的第三和第四次召回——涉及需要进行物理维修的问题，这通常需要预约特斯拉服务中心。其中一个问题是修复可能会松动并脱落的饰条，另一个问题是修复前挡风玻璃雨刷的故障电机控制器。 美国国家公路交通安全管理局网站上发布的一份日期为 6 月 19 日的召回报告称，如果饰条在行驶过程中脱离车辆，可能会对后续驾驶员造成道路危险，并增加他们受伤或发生碰撞的风险。特斯拉计划“更换或重新处理”该饰条，以确保“足够的粘附性”。根据NHTSA网站上的第二份安全召回报告，在某些车辆上，“前挡风玻璃雨刷电机控制器可能因栅极驱动元件的电气过应力而停止工作。” 报告称，“不工作的雨刷可能会在某些操作条件下降低能见度，从而增加发生碰撞的风险。”特斯拉计划为客户更换Cybertruck前挡风玻璃雨刷的电机控制器。在首席执行官埃隆·马斯克首次推出Cybertruck四年后，以及原计划开始生产两年后，这款车辆终于在11月的奥斯汀发布会上以有限交付的形式进入市场。马斯克当时描述这款车为“比卡车更好的卡车，同时也是比跑车更好的跑车。”此前的一次Cybertruck召回是为了修复加速踏板问题。加速踏板可能会松动并卡在车辆内部饰条中，导致“意外加速”。该公司曾表示，Cybertruck的年生产能力超过125,000辆。在本月早些时候的特斯拉年度股东大会上，马斯克表示公司在一周内达到了1,300辆Cybertruck的交付记录。除了Cybertruck的问题，特斯拉今年上半年整体表现也较为艰难。股价年初至今下跌了25%，销售额因车型老化、在中国的竞争加剧以及品牌形象下降而下降，该公司正在进行大规模重组，包括裁员至少14%。特斯拉预计将于7月初公布第二季度的车辆生产和交付数据。截至周二收盘，该股收涨2.61%，报187.35美元。 原文：https://m.cnbeta.com.tw/view/1436122.htm